Олег ГЛАДУНОВ
"История" по дешевке
Продажа акций Сбербанка ничего не дала ни российскому бюджету, ни фондовому рынку

Сбербанк продал 7,58 % акций на общую сумму в 5,2 млрд. долларов, и все довольны. Глава банка Герман Греф сказал, что "чувствовал себя как на экзамене, который он успешно сдал". Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев назвал сделку "выдающимся событием в новейшей истории России". А первый вице-премьер Игорь Шувалов увидел в ней "надежду для размещения другого госбанка – ВТБ". И под конец всех похвалил президент Владимир Путин: "Это одна из наиболее прибыльных за последнее десятилетие сделок в этой сфере после Apple".

Однако не совсем понятно, чему все радуются, ведь на сегодняшний день справедливая цена акции крупнейшего российского банка, по оценкам рыночных аналитиков, составляет не меньше 130 рублей за бумагу, в то время как цена размещения составила 93 рубля. К тому же, ценовой ориентир в 100 рублей за акцию, который Улюкаев озвучил в январе этого года, как необходимое условие размещения акций Сбербанка, так и не был достигнут. Так стоило ли вообще проводить это SPO?

Сравнение Сбербанка с высокотехнологичной компанией Apple вряд ли корректно – она совсем из другой "сферы". И потому котируется она не на лондонской бирже LSE, где размещались GDR (глобальные депозитарные расписки) на акции Сбербанка, а на нью-йоркской внебиржевой площадке NASDAQ, вместе с остальными мировыми компаниями "хай тек". Кроме того, капитализация Apple – самой дорогой компании мира – оценивается на сегодняшний день почти в 658 млрд. долларов, ее акции лишь за пять торговых дней подорожали на 40 долларов. Сбербанк же после SPO в течение двух дней потерял 4 рубля стоимости акции, и его капитализация – 60 млрд. долларов – с Apple и рядом не стояла. И если Сбербанк нужно с чем-то сравнивать, то с крупнейшими европейскими банками – с британским HSBC (142 млрд.) или с испанским Banco Santander (63,8 млрд.). Кстати, еще в 2010 году Сбербанк "стоил" дороже испанского банка – 65,8 млрд. долларов.

Однако эти банки, в отличие от Сбербанка, являются частными, а не государственными. Более того, второго такого банка в мире вообще не существует, потому и сравнивать его не с чем. Ведь он является не просто государственным банком, а принадлежит эмиссионному Банку России, который "печатает деньги", что само по себе является нонсенсом с точки зрения финансов, но дает Сбербанку неоспоримое преимущество. Как сказал в одной неформальной беседе с автором этих строк экс-председатель ЦБ Виктор Геращенко: "Я храню свои сбережения только в Сбере, потому что это банк Центробанка и он не может обанкротиться – сколько нужно, столько и напечатают".

Так почему же российские рыночные игроки не вложили свои деньги в "сверхнадежный" Сбербанк? Первоначально, по информации зампреда ЦБ Сергея Швецова, планировалось продать на отечественном рынке ММВБ до 15 % акций, потом планку опустили до 10 %. Но в итоге на российском рынке было продано бумаг всего лишь на 4,8 млрд. долларов, что не дотягивает и до 5 % размещения.

Кроме того, до объявления цены SPO акции Сбера на ММВБ торговались дороже 97 рублей за штуку, а после они упали почти до 93 рублей – едва удержали цену размещения. При этом на лондонской бирже стоимость GDR обвалилась почти на 2 %. Выходит, что размещение акций Сбера не помогло отечественному рынку удержаться от падения в результате снижения цены нефти, и особо не прибавило ему капитализации. Так о каком же "выдающемся достижении" говорит первый зампред ЦБ?

Как отмечает агентство "Прайм-ТАСС", правительство запланировало на 2012 год доходы от приватизации в размере 300 млрд. рублей, но поступления от продажи пакета Сбербанка не покроют и половину этой суммы. Согласно российскому законодательству, основной акционер Сбербанка – Банк России – обязан перечислить в казну 75 % своей прибыли. Однако в Минфине пояснили, что полученные ЦБ средства "не имеют целевого назначения и пойдут на финансирование общих госрасходов". Но еще не факт, что бюджету вообще что-то достанется.

Ведь как заявил накануне SPO агентству Reuters зампред Швецов, курирующий в ЦБ операции фондового рынка: "Валюту, которую мы получим, положим в резервы, а рубли – в печку. Мы эмиссионный банк, у всех рубли – это активы, а у нас пассивы. А когда будем перечислять прибыль в бюджет, мы их опять напечатаем". Таким образом, по словам Швецова, размещение 7,8-процентного пакета акций Сбербанка не окажет давления на валютный рынок. Но и госбюджет не "снимет сливки" от этой приватизации, целью которой, кстати, изначально называли его пополнение. Вся валюта пойдет в золотовалютные резервы Центробанка, читай – в бумаги ФРС США и ЕЦБ, а им валюта сейчас очень нужна.

"Действительно странно, что ЦБ большую часть средств от продажи Сбербанка направит в резервы, ведь одна из целей приватизации – пополнение доходов бюджета", – удивляется аналитик ИК "Совлинк" Ольга Беленькая. Нынешнее положение дел сильно отличается от ситуации 2009 года, когда бюджет был дефицитным и закачивались деньги в Резервном фонде, поясняет главный экономист BNP Paribas Юлия Цепляева. "В Резервном фонде около 60 млрд. долларов, дефицита бюджета практически нет и беспокоиться в этом плане не о чем", – считает аналитик западного банка. По ее словам, государство снижает свою долю в Сбербанке "не в расчете на какие-то безумные деньги, а чтобы сделать более эффективной экономику".

Остается только добавить: и заслужить похвалу от МВФ и ВБ, а также доверие западных инвесторов.

Кстати, о западных инвесторах. Как отмечают рыночные аналитики, SPO состоялось с дисконтом к мировой рыночной цене акций Сбербанка в 1,8 %. Правда, обычно "русский дисконт", который отечественные компании скидывают иностранным инвесторам "за риск" при размещениях, превышал 10 %, но и это немало для такого эмитента как Сбербанк, занимающего третье место по капитализации среди банков Европы. По данным аналитиков, после двухдневного road show книга заявок на акции была "переподписана" в 2,5 раза, благодаря первоначальной стоимости размещения в 91 рубль и рыночной цене в 97 рублей.

При этом, переподписка стала возможна благодаря высокому спросу на акции банка со стороны крупных западных хедж-фондов. Хотя зампред правления Сбербанка Белла Златкис говорила, что "якорные" инвесторы не участвуют в SPO, игроки рынка рассказали "Коммерсанту" о зарубежных инвестиционных фондах, которые выставили крупные заявки. Всего было три крупных американских фонда, сообщил источник издания, один фонд выставил заявку на несколько сот миллионов долларов, TPG – около 1 млрд., а самая крупная заявка, более чем на 1 млрд., поступила от Och-Ziff Capital Management Group – хедж-фонда с активами, превышающими 30 млрд. долларов.

В результате только заявки от трех американских хедж-фондов составили около 50 % объема предложения акций. Старший портфельный управляющий УК "Капитал" Вадим Бит-Аврагим, которого цитирует издание, считает, что высокий интерес к акциям Сбербанка стал возможен благодаря их "фундаментальной недооцененности" по отношению к аналогам из развивающихся стран. Кроме того, акции Сбербанка на российском рынке считаются "защитными" – в них уходят инвесторы в случае кризиса и обвала рынков, так как бумаги являются высоколиквидными, и их всегда можно быстро продать. Видимо, американские спекулятивные фонды, активно работающие на российском рынке, решили "хеджировать риски" – подстраховаться на случай скорого кризиса и обвала.

А вот самому Сбербанку от вырученных денег, судя по всему, ничего не перепадет "на развитие", и ему опять придется идти с протянутой рукой на тот же американский рынок за зарубежными кредитами. Причем, после того, как вырученные 5 млрд. долларов будут вложены через золотовалютные резервы ЦБ в зарубежные активы под 1,5 % годовых, ему придется занимать там уже под 8 % годовых. К примеру, на то, чтобы завершить сделку по покупке турецкого DenizBank у франко-бельгийской группы Dexia за 3,5 млрд. долларов, которая должна быть закрыта и оплачена до конца года.

Но это не первый случай, когда основной владелец Сбербанка – Центробанк – забирает у него деньги, вырученные от размещения акций. После прошлого SPO в 2007 году, когда Сбер продал своих бумаг на 230 млрд. рублей, его прежний предправления Андрей Казьмин планировал, что на эти средства он будет развивать региональную сеть, чтобы догнать "Почту России" по охвату населения банковскими услугами. Дело хорошее, но спустя пару дней после размещения в печати проскочила информация о том, что Сбербанк покупает у ЦБ "БОБРов" (бескупонных облигаций Банка России) на 200 млрд. рублей. После этого, в неформальной беседе автор этих строк спросил у Казьмина, не о тех ли самых деньгах идет речь, и как же тогда быть с планами Сбера? "Это решение основного акционера, и я ничего не могу здесь возразить", – грустно ответил Андрей Ильич.

"Мы продавали историю России, успешного банковского сектора и самого Сбербанка. Невозможно продать историю, если она не успешна", – заявил Герман Греф в интервью агентству РИА "Новости". Действительно, Сбербанк со 170-летней историей – это огромная компания по российским меркам, в прошлом году он заработал 322 млрд. рублей прибыли, имеет порядка 20 тыс. отделений и дает работу свыше 220 тыс. сотрудников.

Вот только стоит ли продавать с дисконтом нашу "историю" западным спекулянтам?

ДЛЯ СПРАВКИ. Против того, чтобы государство избавилось от части своей доли в Сбербанке, выстпал первый зампред Центробанка Алексей Улюкаев. По его мнению, государству следует сохранить контроль над Сбербанком, поскольку его деятельность в России носит "системообразующий характер", то есть, он является стратегическим предприятием с точки зрения национальной безопасности на финансовом рынке.

http://clck.ru/2Cp43


Комментариев:

Вернуться на главную